《怎样选择成长股》
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不管公司规模如何，真正重要的是管理层有决心推动运营再次大幅增长，也有能力完成他们的计划。
——菲利普.A.费舍
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01
选择优秀公司的要点
每只股票背后都是一家公司，选股票实际上也就是在选公司。而对一般的投资者来说，如果是做长线投资的话，往往有两个选择：
一是大企业大公司，这类企业由于资源的优势，往往有较强的竞争力，同时由于它的规模大，相对比较规范；
第二种是选择年轻的小公司，这类公司往往具有发展前景的新产品和一个有生气的管理层。投资者从“成长”角度挖掘具有抗周期性行业的投资机会，可以说是进可攻退可守。
不论选择什么样的公司，费舍认为在考察公司时，都应把握以下要点：
(1)盈利能力有没有成长性，企业有没有新产品或新工艺。这里也涉及两种情况，一方面看企业有没有新产品开发出来，另一方面看管理层对此是否重视。前者是事实，后者是态度。
(2)企业规模和研发投入的比例。这个投入不仅指资金量，关键在于效果，最好能了解报表数字后的真实计算口径。
(3)评估企业的销售网络。
(4)评估企业的利润率。这一般都是通过报表等数字来计算，但是要考虑到企业报表的局限性。
(5)企业为维持和改善利润率做过哪些努力?
(6)企业内部人员关系是否良好，能否形成合力?
(7)企业管理的方式和管理层次的深度，主要考虑到企业从小型企业发展到大企业时，不能只由一个人或几个人来决策，因为一个人能力再强，也有精力不济的现象。不过，在现代企业中，合理地利用信息化技术，可能会对管理层次深度的要求发生一些变化，这一要点的关键在于考虑企业在发展过程中，管理能力能否同步发展。
(8)公司的成本记录和会计分析做得怎么样？即公司的规范化做得如何。
(9)是不是在所处领域有独到之处？也就是说，企业在同行业中的竞争能力如何？关键是试图找到有一定竞争优势的企业。
(10)公司有没有短期和长期的盈利展望？企业如何平衡短期利益和长期利益之间的矛盾？
(11)企业未来有没有新的发股计划？这会不会影响目前股东的收益？
(12)管理层有没有“报喜不报忧”的现象？这个涉及一个诚信的问题，也涉及一个如何处理危机的方式问题。
02
寻找有竞争优势的公司
与巴菲特的“护城河理论”相似，费舍提出了竞争壁垒观点。他指出，投资者应该寻找那些成本同比行业更低，但利润率却高于同行的企业。
这类公司往往并不只依靠技术开发和规模经济这两个层面。很多时候，这类公司必须在其提供的产品或服务品质和可靠性上建立起声誉。
其次，公司必须有某种产品或服务，提供给许多小客户，而不只是卖给少数大客户，这样做的好处是使它的竞争对手，必须去争取众多的客户，才有可能取代这家公司的地位。
这样的企业，具有高于平均水平的利润率，或投资回报率，但不必也不应该高出业界平均水平好几倍。实际上利润或回报率太高，反而可能成为危险之源，引来众多竞争对手一争长短。也就是说，公司具有特殊的性质，具有某些内在经济因素，使得高于平均水平的利润率并不是短期现象。
费舍的观点提炼出来就是：具有竞争壁垒的公司能以低于业界水平的价格供给或服务于广大普通客户，广大客户信赖公司和公司产品服务，他们更换公司产品的代价更高，意愿更低。低成本和高效率运作保证了公司长时间能维持略高出业界水平的利润率。其对企业的竞争优势的论述可以归纳为以下几点：
(1)高利润率会引来竞争，竞争则会侵蚀获利机会。抑制竞争的最好方式，是以很高的效率营运，使得潜在竞争对手没有加入的诱因，知难而退；
(2)规模效率往往被官僚习气浓厚的中阶管理人员低落的效率抵消掉。但对经营良好的公司来说，业界领袖地位可以创造出很强的竞争优势，而对投资人构成吸引力；
(3)抢先踏进新产品市场，夺得第一；
(4)公司根基稳固，有强大的市场地位；
(5)要取得业界领导地位，科技只是其中一条管道。培养消费者的“忠诚”是另一条管道，卓越的服务也是。不管如何，一家公司必须有强大的能力，对抗新竞争对手，保卫既有的市场。理想的投资对象，这样的能力缺之不可。
E.N.D
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